自2015年以来，宽松的货币政策让房企开启发债模式。但发债让房企现金流得到宽裕的同时，也让企业的负债率出现上升势头。与此同时，各地频现的“”也正在成为吞噬房企资金的黑洞。上市房企无一例外将上演一场高难度的资本平衡术。
低息公司债的蜜月期“从当前汹涌的态势来看，房企似乎并不差钱”，一位楼市观察家介绍，按照相关机构初步统计，从年初至今，房企低成本发债规模已超4000亿元。
其中，保利年初发行的五年期25亿元公司债，票面利率仅为2.95%，创下了行业新纪录。此外，万科、中海发行公司债利率也都在3.4%左右，均创下当时公司债利率的低点。
宽松的货币政策让房企的融资成本降低，也让房企取得大量现金流，从而拥有了大手笔拿地的底气。但房企在现金流充裕的同时，也正面临行业利润下滑和企业负债率上升的困扰。
根据中国房地产协会上周发布的《2016中国房地产上市公司测评研究报告》显示，2015年以来，上市房企盈利空间受到挤压，房企估值水平有所下滑。尽管上市房企的资产规模在去年大幅增长，但净资产率和总资产利润率均值两项指标却继续下滑，处于自2009年以来的点。
负债水平水涨船高
在利润下滑的同时，上市房企的负债水平仍然较高，净负债率均值为96.09%，比2014年上升7.23个百分点，再创历史新高。
资料显示，有息负债总额前十的企业以大中型房企为主。恒大、绿地位列前两位，其中恒大有息负债额度为2969.06亿元，已逼近3000亿元大关，同时，恒大有息负债涨幅也达到90%，碧桂园有息负债涨幅也达到47%。此外，包括万达、中铁、中铁建、保利在内，几家房企的有息负债也都超过千亿元。
克而瑞研究的研究报告认为，受益于宽松的货币政策的窗口期，上市房企凭借发债，让企业债务结构得到了优化，短期偿债风险也得以降低。但长期来看，由于土地总价明显上升，房企的力度也不断加大，总体负债规模不降反升。
易居中国执行总裁丁祖昱认为，负债指标已经不是过去越低越好，国内融资成本不断降低，房企借的越多表明企业相对进取。相反，外借资金不增反降的，企业发展的空间会受到很大程度的抑制。但需要注意的是，2015年和2016年土地市场也出现天壤之别，地价上升早已超过当前房价，形成比较大的泡沫。
总结来看，在资本市场高融资、在土地市场上大投入这类房企的做法孰优孰劣还需全面评估，负债率指标判断企业运行状况也并非一成不变，房产市场的变化、融资成本的高低、企业发展的差异都将决定终的结果。
吞噬资金链的
实际上，土地成本正在成为吞噬房企资金的黑洞。
从全国土地市场来看，今年以来，全国高总价、高单价、高溢价地块成交超过百宗。其中溢价率甚至逼近400%。从单宗地总价的全国50宗土地看，合计50宗地成交金额2285.1亿元。即便如此，土地仍未有降温的态势。
另一个令市场担忧的信号则是货币政策的收紧。今年5月，A股市场上市房企公司债的票面利率为6.16%。相比4月增加了0.9个百分点，增幅为17%。
业内人士分析，重点城市楼市火爆，令企业加快布局，由此对资金需求量陡增，而国内融资渠道增多、成本降低，以大型和国资房企为代表的单笔融资规模增大。这让房企现金流得到补充，从而有底气斩获众多。
但随着未来货币政策收紧，房企的融资压力将进一步加大。关键的还是频出之后的项目去化周期。低价走量将影响房企利润率，定价过高则很可能令项目陷入去化瓶颈，危及企业资金安全。未来上市房企恐怕将要在拿地和融资渠道与规模上更加精打细算了。
北京（楼盘）商报记者 董家声
自2015年以来，宽松的货币政策让房企开启发债模式。但发债让房企现金流得到宽裕的同时，也让企业的负债率出现上升势头。与此同时，各地频现的“”也正在成为吞噬房企资金的黑洞。上市房企无一例外将上演一场高难度的资本平衡术。
低息公司债的蜜月期“从当前汹涌的态势来看，房企似乎并不差钱”，一位楼市观察家介绍，按照相关机构初步统计，从年初至今，房企低成本发债规模已超4000亿元。
其中，保利年初发行的五年期25亿元公司债，票面利率仅为2.95%，创下了行业新纪录。此外，万科、中海发行公司债利率也都在3.4%左右，均创下当时公司债利率的低点。
宽松的货币政策让房企的融资成本降低，也让房企取得大量现金流，从而拥有了大手笔拿地的底气。但房企在现金流充裕的同时，也正面临行业利润下滑和企业负债率上升的困扰。
根据中国房地产协会上周发布的《2016中国房地产上市公司测评研究报告》显示，2015年以来，上市房企盈利空间受到挤压，房企估值水平有所下滑。尽管上市房企的资产规模在去年大幅增长，但净资产率和总资产利润率均值两项指标却继续下滑，处于自2009年以来的点。
负债水平水涨船高
在利润下滑的同时，上市房企的负债水平仍然较高，净负债率均值为96.09%，比2014年上升7.23个百分点，再创历史新高。
资料显示，有息负债总额前十的企业以大中型房企为主。恒大、绿地位列前两位，其中恒大有息负债额度为2969.06亿元，已逼近3000亿元大关，同时，恒大有息负债涨幅也达到90%，碧桂园有息负债涨幅也达到47%。此外，包括万达、中铁、中铁建、保利在内，几家房企的有息负债也都超过千亿元。
克而瑞研究的研究报告认为，受益于宽松的货币政策的窗口期，上市房企凭借发债，让企业债务结构得到了优化，短期偿债风险也得以降低。但长期来看，由于土地总价明显上升，房企的力度也不断加大，总体负债规模不降反升。
易居中国执行总裁丁祖昱认为，负债指标已经不是过去越低越好，国内融资成本不断降低，房企借的越多表明企业相对进取。相反，外借资金不增反降的，企业发展的空间会受到很大程度的抑制。但需要注意的是，2015年和2016年土地市场也出现天壤之别，地价上升早已超过当前房价，形成比较大的泡沫。
总结来看，在资本市场高融资、在土地市场上大投入这类房企的做法孰优孰劣还需全面评估，负债率指标判断企业运行状况也并非一成不变，房产市场的变化、融资成本的高低、企业发展的差异都将决定终的结果。
吞噬资金链的
实际上，土地成本正在成为吞噬房企资金的黑洞。
从全国土地市场来看，今年以来，全国高总价、高单价、高溢价地块成交超过百宗。其中溢价率甚至逼近400%。从单宗地总价的全国50宗土地看，合计50宗地成交金额2285.1亿元。即便如此，土地仍未有降温的态势。
另一个令市场担忧的信号则是货币政策的收紧。今年5月，A股市场上市房企公司债的票面利率为6.16%。相比4月增加了0.9个百分点，增幅为17%。
业内人士分析，重点城市楼市火爆，令企业加快布局，由此对资金需求量陡增，而国内融资渠道增多、成本降低，以大型和国资房企为代表的单笔融资规模增大。这让房企现金流得到补充，从而有底气斩获众多。
但随着未来货币政策收紧，房企的融资压力将进一步加大。关键的还是频出之后的项目去化周期。低价走量将影响房企利润率，定价过高则很可能令项目陷入去化瓶颈，危及企业资金安全。未来上市房企恐怕将要在拿地和融资渠道与规模上更加精打细算了。
北京（楼盘）商报记者 董家声